餐厅收集扩大推进全年收进增加+27.4%至60.3亿元。FY2019全年营收增27.4%，重要得益于1)净开店190家(136家呷哺，54家凑凑)。截止2019年末公司餐厅数达1124间(1022家呷哺，102家凑凑)，餐厅营收增27%至58.7亿;2)调味品产物发卖增55%至89.6百万;3)外卖进一步扩大(2019年笼罩84个城市，2018年为63个城市)。毛利增29%至38亿元，在行业面对原资料压力时，公司毛利率仍晋升0.8pct。
IFRS16晋升公司用度率，加之年夜额一次性的税费调剂，导致净利下滑37.7%;若不斟酌该影响，公司税前利润跌1.5%。因为管帐准则变更，公司物业房钱、折旧及摊销、其他收益及吃亏和融资用度等用度受到显明影响，用度率晋升，税前利润同比-17.4%。若不斟酌该影响，公司税前利润同比仅下挫1.5%，相对稳健。而因为公司期内转变税务尺度，年夜陆向喷鼻港付出特许权应用费进行一次性调剂，使得公司期内有用税率晋升18pct至42.2%，但估计此后公司以喷鼻港利得税缴纳的税率将显明降落。
净开店190家，翻座率同比降落0.2次/天，但较19H1改良显明。门店扩大：2019年全年净新开190家门店，呷哺呷哺全年共开189家，封闭53家，净开136家;凑凑净开54家;公司全年开店数立异高。翻座率：FY2019全年翻座率为2.6次/天，相较于2018年有0.2次/天的下滑，重要受到加快开店的影响，但较19H12.4次/天的翻座率改良。同店发卖：FY2019呷哺同店总数为809家，同比+16.9%。FY2019同店增速为-1.4%，FY2018为2.1%。此中，上海及东北地域下滑显明，除区域性扩大加密及治理未成熟影响同店表示外，受期内宏不雅情况疲软影响，公司实行了更多促销运动。
我们的不雅点：公司FY19收进胜我们预期，原资料本钱把持亦适当，下半年经营情形改良显明。全年ASP亦晋升4.7%至55.8元，凑凑收进亦同比+116%至12亿元。短期看，截止3月底，公司已重开866家门店。我们估计公司Q1/Q2收进将受50%/40%的影响，下调公司FY20收进猜测22%;而因为公司房钱折旧等用度相对固定，加上约4成员工本钱较固定，我们下调公司FY20回母净利润至1.7亿(较此前未斟酌IFRS16的FY20E变更为-75%，较颠末IFRS16调剂后的猜测变更为-63%)。但中期看，公司将进一步增强职员治理，实行区域总司理负责制，下放权限并优化考察。我们以为新的轨制有利于公司随机应变地成长。公司亦收回如客户满足度评判及考核等权限，有利于增强品控。19H2的企稳亦验证了公司治理优化的初步后果。瞻望2021年，公司有看加快拓店，估计呷哺/凑凑净开店将超100/60家，跟着呷哺慢慢企稳及凑凑的扩大，公司事迹有看迎来改良。我们估计公司FY20/21/22EPS为0.16/0.53/0.63元(变更：-75%/-32%/NA)，公司现股价对应21E/22E EPS为10.7/9倍，处汗青相对低位。因为行业受短期公共卫闹事件影响显明，且市场情感波动晦气于提振估值，我们下调公司目的价20%至11.5港元，对应21/22年PE19/16倍，保持买进评级。
呷哺呷哺(00520)FY19净开店数创汗青新高，公司将优化治理机制
（编辑：王林)
